介绍一下易富彩_国君环保:垃圾焚烧百尺竿头再接再厉 水务行业产能弹性超预期

发布时间:2020-01-11 14:12:17      浏览:4490

介绍一下易富彩_国君环保:垃圾焚烧百尺竿头再接再厉 水务行业产能弹性超预期

介绍一下易富彩,投资要点

环保行业呈现明显分化,把握刚需型运维产能投资机遇

环保工程板块的资产负债表修复尚需时日,从基本面角度,刚需型资产:垃圾焚烧与水务,受益于城市化进程、人口自然增长与顺畅的现金回流,将具备持续稳健的成长性。

垃圾焚烧行业价值双击—加速扩张+产能提质

垃圾焚烧板块继2017到2018年产能加速扩张后,2019前10个月中标数据已赶超2018全年。招投标活跃度领先于产能投放节奏3到4年,因此,行业仍将维持4年左右稳健增长。推荐:旺能环境,伟明环保与高能环境

水务行业三条投资逻辑主线

(1)具有竞争力的股息率。(2)运营类资产规模扩张进入下一个脉冲周期。a股水务公司储备产能、已有产能的扩张弹性普遍在15%以上。(3)水价上调提升利润:水处理可变成本中占比60%,企业申请调价是总资产收益率提升弹性最大的方式。推荐:重庆水务

风险提示

《水务行业三十年复盘:当年明月,幻化繁星——峥嵘回顾与前景展望》

成本上升但水价未及时调整冲击公司业绩:根据水务行业的调价约定,一方面成本上升需要达到一定程度(一般为3%以上)才可启动调价程序,另一方面,调价周期为2到3年,因此即使药剂、人工与动力成本等出现上升,也未必可以迅速顺价,因此,或存在水务项目成本上升时,水价无法及时调整带来的业绩冲击。

前期参与工程类政府和社会资本合作规模较大,财务费用冲击利润:对于2015到2018期间政府和社会资本合作业务规模较大的企业而言,随着近几年项目完工后转入回款期,沉淀的大量长期项目贷款与无形资产,将通过财务费用与摊销形式侵蚀企业利润,从而造成业绩下滑。

总承包水务工程类企业存在应收账款计提风险:尽管水务总承包项目的业主方主要为地方政府,回款坏账风险较小,但由于近年来地方政府债务压力提升,回款周期有可能会因此延长,从而带来企业当期应收账款的坏账计提侵蚀利润。

可再生能源补贴基金可能暂停纳入新项目:目前行垃圾焚烧行业的发电补贴中,有部分来自于国家可再生能源补贴基金,近几年来基金在生物质等其他固废处置板块的发放力度有所拖延,该影响或将波及至垃圾焚烧板块。

产能投放周期较长,业绩贡献时点存在不确定性:垃圾焚烧项目从中标到最终投产过程中,需要多个审批环节,未必所有项目均可在中标2到3年后都进入投产状态。